고려아연 영풍 주주총회 2025년 3월 28일, 경영권 분쟁 시나리오

고려아연 vs 영풍, 정기 주주총회 앞두고 '경영권 전쟁' 본격화

 

2025년 3월 28일, 고려아연의 정기 주주총회를 앞두고 최윤범 회장 측과 영풍그룹 간의 경영권 분쟁이 정점으로 치닫고 있습니다.

특히, 영풍의 의결권 행사 여부를 둘러싼 법원의 가처분 결정이 이번 주총의 최대 변수로 떠오르며, 기업 지배구조와 향후 경영 전략에 중대한 영향을 미칠 전망입니다.

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🔍 갈등의 시작: 순환출자와 의결권 제한

 

이번 분쟁은 단순한 주총 의결권 다툼이 아니라, 지배구조 전면 재편을 노리는 장기적 대결 구도입니다.

• 고려아연은 2025년 초, 자회사 선메탈홀딩스(SMH)를 통해 영풍 지분 10.3%를 확보하며 상호출자 구조를 형성했습니다.
• 이를 바탕으로 영풍의 의결권을 제한하려는 전략을 구사했으며, 이 전략은 과거 법원이 일부 인용한 바 있는 전례도 있습니다.

하지만 이번에는 영풍 측이 “의결권 행사 제한은 부당하다”며 가처분 신청을 제기했고, 서울중앙지법은 이르면 3월 25일 가처분 결과를 발표할 것으로 보입니다.

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🗳 의결권 여부에 따른 시나리오 분석

 

1. ✅ 가처분 '기각' → 최윤범 회장 측 유리

 

• 영풍은 고려아연 지분 25.42%에 대한 의결권을 행사할 수 없음
• 현재 이사회는 최 회장 측 6명, 영풍 측 1명 구성
• 최 회장 측이 추천한 이사 5명 추가 선임 시 총 11명 확보 가능
• 이사 수를 19명으로 제한하는 정관 변경안도 통과 가능성 높음

👉 최 회장 측이 이사회 주도권 유지, 영풍은 단기적 반격 어려워져 분쟁 장기화 예상

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2. ❗ 가처분 '인용' → 영풍 측 반격 시작

 

• 영풍은 주총에서 지분 전량(25.42%)에 대한 의결권 행사 가능
• 이사 수 제한 정관 변경안(특별결의) 저지 가능
• 영풍 측이 추천한 17명의 이사 후보 중 다수가 선임될 경우
  → 이사회 구성: 영풍 측 다수 우위 확보(최대 18 vs 6)

👉 영풍이 이사회를 장악하고, 경영권 주도권을 되찾을 가능성 커짐

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🧩 글로벌 자문사들의 입장도 갈려

 

• ISS: 이사 수 상한(19명) 정관 변경엔 찬성, 다만 최 회장 측 일부 이사 후보에는 부정적 의견
• 글래스루이스: 견제와 균형을 이유로 중립적 의견

👉 해외 기관투자자들의 투표 성향에 따라 주총 결과가 미세하게 좌우될 가능성도 존재

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⚖️ MBK파트너스 변수도 존재

 

이번 분쟁에선 사모펀드 MBK파트너스가 영풍과 손잡고 공동 전선을 형성하고 있습니다.
하지만 최근 MBK의 홈플러스 경영 문제와 상장폐지 논란이 불거지며, 주주들 사이에 **“MBK에 경영을 맡겨도 되는가”**라는 의구심도 확산되고 있습니다.

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📌 정리하면

 

시나리오	최 회장 측	영풍 측
가처분 기각	이사 수 제한안 통과 가능 이사회 장악 지속	주총서 영향력 행사 불가
가처분 인용	이사 제한안 통과 실패 경영권 위협	이사회 장악 가능성↑

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✍️ 마무리

 

고려아연 정기 주총은 단순한 ‘이사 선임 절차’를 넘어, 대한민국 재계의 오랜 지배구조 논쟁의 중심축으로 작용하고 있습니다.

 

법원의 가처분 결과와 주총의 표 대결은 향후 국내 대기업 경영권 분쟁의 가늠자 역할을 하게 될 것입니다.

 

주총 결과가 발표되는 3월 28일 이후, 어떤 변화가 있을지 주목해 보시기 바랍니다.

 

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